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[買入評級]山鷹紙業(600567)年報點評:造紙業務盈利提升 外延並購加速產業整合
來源: //www.ncdemoreels.com作者:何良坤 發布時間:2018-06-11 14:07 瀏覽量:

[買入評級]山鷹紙業(600567)年報點評:造紙業務盈利提升 外延並購加速產業整合

時間:2018年03月21日 09:00:53 中財網

[買入評級]山鷹紙業(600567)年報點評:造紙業務盈利提升 外延並購加速產業整合


核心觀點:
2017 年歸母淨利潤同比增長471.00%
2017 年公司實現營業收入174.70 億元(YoY+43.96%),歸母淨利潤20.15 億元(YoY+471.00%),加權平均淨資產收益率21.54%,同比增加16.56 個百分點。原紙全年產量357.67 萬噸,銷量353.61 萬噸,產銷率98.86%,瓦楞箱板紙箱產量11.69 億平方米,,銷量11.70 億平方米。分季度拆分,四季度營業收入50.86 億元(YoY+38.66%),歸母淨利潤5.84 億元(YoY+300.39%)。股利政策方麵,擬向全體股東每10 股派發紅利1.33元(含稅),占當年歸屬於母公司所有者的淨利潤的30.17%。

外延並購加速產業整合,北歐紙業特種紙業務增強公司盈利能力
北歐紙業於2017 年10 月24 日完成交割,新增產量合計4.55 萬噸,毛利率達36.38%。公司通過外延並購介入技術壁壘高、盈利能力強的高端特種紙細分市場,提升公司造紙技術,改善產品結構,收購聯盛紙業,使得公司的造紙生產基地擴展到了華南地區,進一步擴大公司造紙業務在國內的區域布局,國內外市場協同發展,考慮北歐漿紙及聯盛紙業外延並表影響,公司2018 年產能有望增至接近500 萬噸。

盈利預測與投資建議
外廢進口監管及環保政策趨嚴,包裝紙行業龍頭有望受益於集中度提升及產業鏈延伸,華中山鷹127 萬噸包裝紙項目已開工建設。考慮聯盛紙業及北歐紙業公司收購影響,預計公司18-20 年歸母淨利潤分別為25.0、31.1、36.5 億元,當前股價對應2018 年8.6xPE,維持“買入”評級。

風險提示
環保政策放鬆導致小產能重新複產;下遊包裝需求下降;包裝原紙價格可能波動;廢紙成本可能上升,新增產能投放進度受阻。

□ .汪.達./.趙.中.平  .廣.發.證.券.股.份.有.限.公.司

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